「Switch2」は爆売れなのに、任天堂の利益率が急降下したワケ（ダイヤモンド・オンライン）

　「Nintendo Switch 2」の大ヒットを背景に2026年3月期の決算では初の「売上高2兆円」を突破した任天堂。しかし、売上高が急増した一方で、営業利益の増加幅は限定的だった。売上高営業利益率も前期より低下している。その要因は何だったのか。同社の決算書を読み解きながら見ていこう。（中京大学国際学部・同大学院人文社会科学研究科教授　矢部謙介） 【この記事の画像を見る】 ●　売上高はほぼ2倍なのに 任天堂の利益率はなぜ急低下したのか？ 　今回は、新型ゲーム機「Nintendo Switch 2」（以下、Switch 2）が大ヒットを記録した任天堂の決算書を取り上げる。 　任天堂の2026年3月期の売上高は約2兆3130億円で、前期に比べてほぼ倍増した。Switch 2の販売が好調だったことが主な要因だ。25年6月に発売されたSwitch 2は、需要に供給が追いつかず、品薄な状態が続いたことでも話題になった。 　ところが、営業利益は約3600億円と前期比で3割弱の増加にとどまり、売上高営業利益率（＝営業利益÷売上高）は25年3月期の約24％から26年3月期の約16％へと約9ポイントも低下した（小数点以下の四捨五入の関係で％の値の差と低下したポイント数は一致していない）。 　Switch 2の大ヒットにもかかわらず、なぜ利益率は大きく低下したのか。 　売上高倍増の裏で起きていた「利益率急低下」の真相を、同社のビジネスモデルの特徴とともに決算書から読み解いてみよう。

●　比例縮尺図に落とし込むことで 決算書の全体像を視覚的に読み解ける 　決算書を読み解く際には、まず全体像を把握し、そこから分かることや疑問点を整理することが重要だ。その際に役立つのが、金額と比例した面積を各科目に割り当てた「比例縮尺図」である。 　次に、実際の決算書を、金額の大きい科目に注目して見ていく。金額の小さな科目は、多くの場合重要性が低いため、後回しにしても構わない。また決算書を読む際には、数字だけでなく、その背後にあるビジネスの実態と結びつけて考えることも欠かせない。 　まずは、比例縮尺図から任天堂の貸借対照表（B/S）と損益計算書（P/L）の特徴を捉え、その後に各科目の中身を確認していこう。 ●　任天堂はなぜ1.8兆円もの現金を持つのか ヒット頼みの業界で生き残る戦略 　次の図は、任天堂の26年3月期のB/SとP/Lを比例縮尺図に落とし込んだものだ（P/Lについては営業利益までを図示している）。 　B/Sの左側（資産サイド）で最大の金額を占めているのは流動資産（約3兆100億円）だ。 　任天堂は主に家庭用ゲーム機の製造・販売を行うメーカーなので、ゲーム機などの在庫が棚卸資産としてここに計上されているはずだ。また、任天堂の販売先は卸や小売店であることを踏まえると、受取手形や売掛金といった売上債権も計上されていると想定できる。 　一方で、通常のメーカーであれば、製品を作る工場が必要となるために有形固定資産が多く保有されているはずだが、任天堂の有形固定資産は約1270億円しか計上されていない。 　これは、任天堂が製造を外部に委託する「ファブレス企業」であるためだ。任天堂にはゲーム機の開発、修理、品質管理や花札などの製造を行う工場はあるものの、自社の量産工場は保有していない。