中国人民銀、預金準備率引き下げに足踏み－米次期政権前に政策余地

中国人民銀行（中央銀行）は2024年末に、注目されていた景気刺激策は用いず、市場に大量の流動性を注入した。米国のトランプ次期大統領の就任を前に政策の余地を確保する狙いがあった。

　　人民銀行は以前、昨年末までに市中銀行の預金準備率をあと１回引き下げることで、銀行にさらに多くの資金の余地を作ると示唆していた。米次期政権が新たな関税を課した場合の悪影響を緩和する手段を温存するため、今では、この引き下げは今年１－３月期（第１四半期）に行われるとみられている。

　　オーストラリア・ニュージーランド銀行（ＡＮＺ）の邢兆鵬シニアストラテジストは「預金準備率の引き下げは、関税リスクへの対処と市場の安定化という役割を担っているため、米国が関税を引き上げる時期まで先送りされる可能性が高い」と述べた。また、１月28日に始まる春節（旧正月）の休暇前に実施される可能性があるとの見方も示した。

　　中国経済は、政府が９月下旬に大規模な景気刺激策を打ち出して以来、回復の兆しを見せているが、米国との貿易戦争の可能性により、成長の見通しは依然として厳しい。2025年の流動性については、銀行が経済に貸し付けを行うのに十分な資金を確保するため、政府首脳はより積極的な態度を示唆している。また、今後数年間で国債売りが増加した場合、その債券を吸収するための市場資金も必要となる。

通貨、債券

　　人民銀行が預金準備率の引き下げを急がない理由は複数ある。人民元の安定化や、国債相場のさらなる高騰の回避もその一つだ。

　　預金準備率の引き下げは、金融緩和の強いシグナルとなり通貨に下押し圧力がかかるため、通常は小出しに行われる。引き下げれば、ドル建て資産に比べて人民元資産の利回りが低下し、資本流出につながる可能性がある。

　　政府系シンクタンク中国国家金融・発展実験室（ＮＩＦＤ）のブルース・パン特別上級研究員は、１月に米金融当局がより緩和的なシグナルを発した場合、春節を前に人民銀行が預金準備率を引き下げる余地がさらに広がると述べた。

　　また、人民銀行は、利回りが歴史的な低水準まで急落した国債の高騰に不快感を示している。流動性を過剰に追加すれば、投資家が中国債に殺到する恐れがある。

　　国泰君安国際の周浩チーフエコノミストは第１四半期末に流動性が逼迫（ひっぱく）しやすい点を指摘し、当局が最終的に追加の預金準備率引き下げに踏み切るのはその頃になるとの見方を示した。

　　中国共産党指導部は昨年12月、14年間続いた慎重なスタンスから離れ、2025年には「適度に緩和的な」金融政策を採用する方針を示した。人民銀行も、より効果的で柔軟な形で市場に影響を与えるべく、政策手段の刷新を進めている。

　　ユニオンバンケールプリヴェ（ＵＢＰ）のアジア担当シニアエコノミスト、カルロス・カサノバ氏は「2025年に需要を効果的に刺激するには、相当な行動が必要となるだろう」と指摘した。また「持続的な流動性支援に加えて、人民銀行がバランスシートを大幅に拡大し、株式の直接購入の可能性も排除しないと予想している」と述べた。

原題：PBOC Seen Delaying RRR Cut After Adding Liquidity Via New Tools（抜粋）