米10年債利回り５％視野の動き、オプション市場で顕著－財政悪化懸念

債券トレーダーは米長期国債利回り急上昇の可能性に賭けた取引に殺到している。トランプ大統領が議会に早期可決を促す減税案が財政赤字や連邦債務を一段と膨らませるとの懸念が背景にある。

　　米国債オプション市場では、不透明な経済見通しを受けてヘッジの動きが活発化。投資家は期間が長めの債券利回りが年末までに上昇すると見込んでいる。ゴールドマン・サックス・グループやＪＰモルガン・チェースなどウォール街の大手金融機関のストラテジストも米国債利回り見通しを上方修正している。

　　大きめなポジションの一部は米10年債利回りが５％を試すというものだ。ＣＭＥグループの19日の未決済建玉データでも10年債利回りが今後数週間に５％に向かうことへの大きな賭けが確認された。

　　過去１週間では、利回り上昇に備えるオプション取引の動きが顕在化。コールとプットのスキューを見ると、債券市場の売りを反映したプレミアム上昇が示されている。

　　ジェイ・バリー、ジェイソン・ハンター両氏らＪＰモルガンのストラテジストはリポートで、「需要状況の構造変化の中での通商政策や金融政策を巡る不確実性を踏まえ、リスクは当面、ベアスティープ化に傾いている」との見方を表明した。

　　米30年債利回りは19日の取引で一時５％を上回り、2023年11月以来の高水準を付けた後、上昇幅を縮小した。これはムーディーズ・レーティングスが米国の信用格付けを最上位から１段階引き下げたことを契機とした売りによるものだ。同日早い時点の取引で全年限の国債利回りが上昇したが、その後の取引で上昇分は帳消しとなった。

　　ガルダ・キャピタル・パートナーズのティム・マグヌスン最高投資責任者（ＣＩＯ）はインタビューで、「財政政策での最終的な決定権は、債券市場が持つだろう」と述べるとともに、議員らが「試されるのはまだこれからだ。５％が限界ではない」と話した。

　　米国債イールドカーブ（利回り曲線）の長期ゾーンで大きな損失に備えるためのプレミアムは現在、４月以来の高水準に達している。当時はトランプ氏の強硬な通商政策に伴う経済的影響への懸念で市場に動揺が広がっていた。

　　現行のスキューの動向は、利回り急上昇のリスクに対するヘッジとしてプットオプションの価格が上昇し、逆方向の動きで利益を得るコールオプションの価格との差が拡大していることを意味している。

　　ＪＰモルガンが20日に公表した米国債顧客調査でも、アウトライトショートポジションが２月10日以来の高水準に達し、利回り上昇見通しが浮き彫りとなった。ただ、４月初めと比べて投資家のポジションは一段と中立的となっているため、同社ストラテジストは「先月よりもはるかに小さめの動き」が予想されるとコメントした。

米国債オプション・スキュー

　　トレーダーがイールドカーブ長期ゾーンでの売りに備えるために支払うプレミアムは上昇しており、19日の取引で米30年債利回りが５％を突破した動きや、最近のイールドカーブのスティープ化と一致している。

　　長期債プットオプションへのスキューは過去約１カ月で最大となっている。今後数週間で10年債利回りが５％に達し、それを超える展開も想定した取引が複数見られる。19日時点では、10年債利回りが4.95％に達することを狙ったポジションに1100万ドル（約15億9000万円）規模のプレミアムが投じられていたほか、金利のボラティリティーに対する大口の売りもあった。

　　こうした中で、ＫＫＲのグローバルマクロ・資産配分責任者ヘンリー・マクベイ氏は、「米国債が世界の多くのポートフォリオで果たしてきた従来の役割は今後ますます低下するだろう」と調査リポートで指摘。「米政府は多額の財政赤字と高度の借り入れの負担を抱えているのが現実だ」と説明した。

原題：Traders Brace for Treasury 10-Year Yield at 5% as Mood Sours（抜粋）