来週のＦＯＭＣ利下げ、ＣＰＩで青信号－2025年以降には黄色が点滅

米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）は最新のインフレ統計を受けて、利下げペースに対して慎重さを深める可能性が高いが、まだその段階ではなさそうだ。

　　来週のＦＯＭＣでは政策金利が25ベーシスポイント（ｂｐ、１ｂｐ＝0.01％）引き下げられると、11月の消費者物価指数（ＣＰＩ）が発表された今も広く投資家に予想されている。しかし根強い物価圧力が浮き彫りにしたのは、連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）が目指す２％インフレに向けた進展が失速しつつあるとの懸念だ。

関連記事：米ＣＰＩ、伸びが市場予想と一致－12月の利下げ観測強まる (3)

　　当局者らはこうした懸念から、来年に想定される利下げの回数を抑えるかもしれない。インフレ率が目標水準に向かっているさらなる確信を得るのを待ちたいからだ。来週18日にはＦＯＭＣの政策決定と同時に、メンバーによる最新の経済予測と金利見通しも発表される。

　　クリーブランド連銀前総裁のロレッタ・メスタ－氏は「12月は25ｂｐの利下げに不安はないと思う。市場はその準備ができている」と指摘。「しかしながら来年については考えを改めるに違いない。インフレの進展が若干停滞しているように今は見えるからだ」と述べた。

　　ＦＯＭＣはつい３カ月前、50ｂｐの利下げで緩和サイクルをスタート。労働市場の冷え込みが危険な領域に近づいているとの懸念が、積極利下げを促した。来週に追加利下げを決定すれば、３会合連続の利下げとなり、フェデラルファンド（ＦＦ）金利誘導目標は4.25－4.5％のレンジに引き下げられる。９月初めの水準から１ポイントの下げとなる。

　　この水準はなおも、ＦＯＭＣメンバーが９月に想定した利下げの終着点（中央値で2.9％）を大幅に上回る。ただそこに行き着くのをあまり急ぐ必要はなくなった。

　　それは９月からインフレ率の低下が予想より鈍くなり、労働市場も心配されたほど冷え込んでいないからだ。パウエルＦＲＢ議長を含め、当局者らはこれを受けて、時間をかけて借り入れコストを引き下げる用意があると示唆するようになった。

　　ＦＯＭＣメンバーの予測が９月と変わらないとすれば、来週の利下げが決定した場合も来年さらに４回の追加利下げを想定していることになる。しかし来年の利下げ回数を引き下げたアナリストは多い。それはインフレの粘着性に対する懸念が強まっているからであり、来週利下げを決定した場合はその見方はなおさら強まる。

　　ブリーン・キャピタルのシニア・エコノミック・アドバイザー、コンラッド・デクアドロス氏は「利下げを望むハト派は、より高い金利軌道という代償を払うだろう」と話す。「利下げは実現する。しかしそこから先の軌道ははるかに浅いものになるだろう」と述べた。

　　ＦＦ金利先物市場の織り込み具合から判断すると、投資家は12月の利下げと、その後２、３回の追加利下げを予想している。

　　元ＦＲＢエコノミストでマクロポリシー・パースペクティブズ創業者のジュリア・コロナド氏も、来年の利下げ回数を複数の当局者が下方修正するとの見方に同意する。

　　「９月に比べて基本シナリオとしての金融緩和予想が後退してもおかしくない」とコロナド氏。「そこで生じるのは、後退は分かったがそのタイミングはどうなるのかという疑問だ」と述べた。

原題：Inflation Gives Fed Green Light for December, Yellow for 2025（抜粋）