米国債、2025年は平穏な展開も－ＪＰモルガン｢現実的サプライズ予測｣

債券市場のベテラン、ボブ・マイケル氏は、投資家が2025年に完全には備えていないシナリオが一つあるとし、米国債相場が過去10年近くで最も落ち着いた動きになることだと指摘した。

　　ＪＰモルガン・アセット・マネジメントでグローバル債券・為替・コモディティーの最高投資責任者（ＣＩＯ）を務めるマイケル氏は、米金融当局が来年に政策金利をほとんど変更しない中で、米国債利回りが８年ぶりの狭いレンジで推移する可能性があるとみている。

　　18日には市場に動揺が走り、利回りが急上昇。米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）が２日間の日程で開いた政策会合後に、よりタカ派的なシグナルを発したと多くの市場参加者が見なしたためだ。

　　マイケル氏によれば、市場は現時点においてそのような展開を想定していない。それは必ずしも同氏の基本シナリオではないが、５つの「現実的なサプライズ予測」の一つで、これらは全て向こう12カ月に少なくとも３分の１の確率で起こる可能性があるという。

　　「市場はワシントンから出てくる政策にピリピリしている。税金や移民、規制緩和、関税といった優先事項が話題になっている」と同氏は18日のＦＯＭＣ政策決定前のインタビューで発言。「しかし、現実にはこれらが可決されるには時間がかかる。１年先を見据える格好だ。市場はこの期間に足踏みすることになる」と語った。

　　さらに、ＦＯＭＣが「ほとんど何もする必要がない」と判断すれば、そのような静かな局面が訪れる可能性があると述べた。米金融当局は政策金利を最終的に3.75－４％まで引き下げると、同氏はみている。

　　ＦＯＭＣは18日、主要政策金利を0.25ポイント引き下げ、フェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標レンジは4.25－4.5％に設定された。これで今年の利下げ幅は計１ポイントとなった。しかし、政策当局者らが予測する2025年の利下げ回数（中央値）は２回と、９月時点の４回から半減した。パウエル連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）議長は会合後の記者会見で、新たな段階に入ったとし、今後はより慎重に利下げを実施することになると示唆した。

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　　マイケル氏は米経済のソフトランディングをなお見込んでいる。これは同氏が数カ月前から予想していることだ。

　　今後１年間に平穏が続けば、米10年債利回りは3.9－4.65％のレンジで推移する可能性が高いと、同氏は指摘。「われわれは多くの時間を費やして、基本シナリオを立てようと努める。しかし合理的なテールリスクを理解することも、投資プロセスの良い側面だ」と続けた。

　　マイケル氏は市場を揺るがし得る、投資家が十分に備えていない、可能性の低いシナリオについて予言するという、ウォール街の伝統に倣った。

　　来年にはこの他、新興国市場の証券が大きく持ち直す可能性があるほか、米原油先物相場は下落し、ウェスト・テキサス・インターミディエート（ＷＴＩ）は１バレル＝50ドルを割り込む恐れがあるとも予想。ソブリン債のスプレッドにショックが生じる可能性も注視しており、具体的にはフランスとイタリアの国債利回り差がゼロになるかもしれないとしている。

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（更新前の記事でＣＩＯの名前表記をボブ・マイケル氏に訂正済みです）

原題：JPMorgan’s Michele Sees Chance for Treasury Market Calm in 2025（抜粋）