米主要IT決算で見えたAI・半導体相場の変化（土信田雅之）

「月またぎ」で5月相場を迎える今週の株式市場ですが、国内株市場が4月末の取引を終えた30日（木）時点で見ると、国内外を問わず売りに押される場面が増えています。

＜図1＞国内外主要株価指数のパフォーマンス比較（2025年末を100）（2026年4月30日時点）※欧米市場は2026年4月29日時点

　昨年（2025年）末時点を100とした、国内外の主要株価指数のパフォーマンスで具体的な値動きをチェックしても、全体的に上値が重たくなっている印象を受けます。

　その理由として、遅々として進まない米国とイランとの和平交渉や、金融政策イベント（日本銀行金融政策決定会合と米連邦公開市場委員会（FOMC））の見極め、そして、今週予定されている米主要IT大手5社（GAFAM）の決算待ちなどが挙げられます。

　ここまでの材料がそろっていれば、利益確定売りも含めて、株価がもう一段階の下落を見せてもおかしくはない気もしますが、これまでの株価上昇と比べて下落幅は比較的小さく、結果的に相場の地合いはまだ強気を保っているといえます。

　ただ、相場を取り巻く環境を整理すると、足元の強気は危ういバランスの上に立っている面ものぞかせているため、そのポイントについて考えておく必要がありそうです。

「ハイパースケーラー」決算を受けた株式市場の初期反応

　まず、最近までの株式市場は、旺盛なAI需要を背景にした、実需による成長が見込まれる関連銘柄（半導体やメモリー、ストレージ、データセンター周辺など）がけん引してきました。

　これらのうち、先週にテキサス・インスツルメンツ（TXN）やインテル（INTC）、今週もシーゲイト・テクノロジー（STX）などの銘柄が決算を発表していますが、実際に売り上げや利益を大きく伸ばし、株価もそれに伴って上昇しているものも多く、「一部の銘柄に資金が集中して相場を引っ張っていく」流れはまだ続いているといえます。

　とはいえ、これらの銘柄は、いわゆる「ハイパースケーラー」が積極的にAI投資を行っている間は「実需」が見込まれるため、株価の上昇基調も続きやすいと思われますが、一転して、ハイパースケーラーが投資を縮小する動きを見せ始めると、今度は業績のピークアウト感が出てきてしまい、下落基調に転じてしまうことが想定されます。

　それだけに、今週決算を発表する米主要IT大手5社（GAFAM）は、ハイパースケーラーの代表的な銘柄でもあり、その決算内容が注目されます。

　そんな中、米国時間29日（水）の取引終了後（日本時間では30日（木）の朝）に、マイクロソフト（MSFT）、アルファベット（GOOG）、メタ・プラットフォームズ（META）、アマゾン・ドット・コム（AMZN）の4社が決算を発表しました。

＜図2＞米主要IT4社の決算の概況

　いずれも業績が市場予想（コンセンサス）を上回る内容だったのですが、決算の結果を受けた米国株市場のアフターマーケット（時間外取引）での株価の反応を見ると、上昇する銘柄（アルファベット）や、下落した銘柄（メタ・プラットフォームズ）、弱含みのもみ合いとなった銘柄（アマゾン・ドット・コム、マイクロソフト）といった具合に、まちまちとなっています。

　こうした株式市場の初期反応の違いについては、「業績が市場の期待値をどれだけ上回ったか（サプライズ度）」をはじめ、「クラウド事業などAI関連事業で稼げているか（収益性）」や、「巨額のAI投資に耐えうる財務余力はあるか（財務リスク）」、そして「他社に負けない強みがあるか（競争力）」などを比較し、AI投資の結果や効率性の違いによって、株価の値動きの差につながったと考えられます。

　例えば、メタ・プラットフォームズは、マイクロソフトやアマゾン・ドット・コムのようなクラウド事業（稼ぎ頭）がない中でAI設備投資の大幅増額を発表したことで、他社と比べて財務リスクへの懸念が嫌気されたため、アフターマーケットで株価が下落で反応した可能性があります。

　ちなみに、この4社における2026年のAI関連への投資額をざっくり合計すると116兆円もの規模になる予定ですので、旺盛なAI需要を背景にした、実需による成長が見込まれる関連銘柄（半導体やメモリー、ストレージ、データセンター周辺など）は、まだにぎわう場面がありそうです。

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